表外融资高增,紧缩预期难消——3月金融数据点

运鹏

2019-06-24 15:50

表外融资高增,紧缩预期难消——

3

月金融数据点评


4月14日央行公布2017年3月金融统计数据:3月新增社融2.12万亿,同比少增2700亿;M2增速由2月的11.1%降至10.6%;当月金融机构贷款增加1.02万亿,同比少增3497亿。

我们的观点是:表外融资高增,紧缩预期难消。


一、表外融资高增

3

月新增社融总量

2.12

万亿,虽环比多增万亿,但同比少增了

2700

亿,而表外融资高增是

3

月社融的有力支撑。其中对实体贷款新增1.16万亿,同比少增1590亿;表外新增委托、信托贷款、票据融资高增7500亿,是本月社融增长的重要支撑;债市利率高企令企业债净融资220亿,仍处低位。



二、债务置换冲击,信贷短期走弱

3

月新增金融机构贷款

1.02

万亿,同比少增

3497

亿。其中居民中长贷微升至4462亿,但低于去年平均水平,前期地产销售端降温向房贷传导的趋势仍将延续;3月非居民中长贷增长4920亿,环同比均走弱,3月地方债发行近5000亿,债务置换对信贷有一定冲击,但规模也远低于去年同期。


具体来看,房贷相比去年平均回落,未来或仍趋于下行。3月居民部门贷款增加7888亿,其中中长期贷款增加4462亿,相比2月份虽然季节性小幅回升,但低于去年平均水平。由于房地产销售端向房贷传导有一定的时滞,所以前期地产销售端的降温会逐步体现,房贷增速未来或将趋于下行。


地方债务置换冲击企业信贷增长。3月非金融企业及机关团体贷款增加3770亿,环同比均大幅走弱,其中中长期贷款增加4920亿,尽管经济短期稳定对企业信贷增长仍有一定支撑,但

3月地方债净发行接近5000亿,债务置换有一定的冲击。

但整体来看,今年

1

季度地方政府和社会融资规模要低于去年同期水平。



三、

M2

M1

增速续降

3

月虽财政存款回落,但信贷增长放缓、基础货币快速回笼,

M2

同比由上月的

11.1%

续降至

10.6%

。3月人民币存款增加1.27万亿,同比少增1.25万亿。其中,住户存款增加7274亿,非金融企业存款增加1.36万亿,财政性存款季节性大降7800亿,非银行业金融机构存款也季节性减少了7200亿。


3

M1

增速回落至

18.8%

的水平,未来随着地产销售继续降温、金融去杠杆防风险推进,

M1

下降趋势仍将持续。前两月受春节因素扰动,M1增速出现了先大降再回升的过程,3月M1增长回归正常。但由于地产销售继续降温、金融去杠杆防风险推进,M1增速趋于下降。